ИК "Грандис Капитал": Некоторая девальвация рубля была бы полезна для российской экономики

15.10.2008 16:10

Как отмечает начальник аналитического отдела департамента финансовых рынков ИК "Грандис Капитал" Денис Барабанов, в вопросе о перспективах рубля ключевую роль играет позиция российских финансовых властей. Аналитики ИК "Грандис Капитал" выделяют три сценария дальнейшего развития ситуации в России. Согласно первому сценарию (вероятность 30%), в случае если доллар вырастет и цена на нефть снизится, курс рубля может либо упасть, либо быть поддержанным ЦБ РФ.

При условии падения доллара и роста цены на нефть (вероятность 10%) курс рубля не изменится. В случае же наиболее вероятного развития событий, когда доллар останется в районе прежнего уровня к мировым валютам (плюс-минус 5%), а цена на нефть не изменится, курс рубля также незначительно понизится, либо ЦБ РФ будет его держать.

Более сильный доллар сулит большие проблемы с обслуживанием внешнего долга российских компаний. Эти долги в нынешних условиях нельзя рефинансировать. Решение проблемы весьма простое – долг может быть выплачен из резервов центробанка. Однако это приведет к давлению на курс рубля, и надо уже будет выбирать – либо сокращение золотовалютных резервов, либо рыночный курс рубля. Отпустить рубль значит столкнуться с неконтролируемым процессом. Население, да и бизнес, будут сильно нервничать; выводить средства за рубеж начнут уже не только иностранцы, но и отечественный бизнес. Это приведет к еще более сильному спросу на доллар. До конца года российские компании должны выплатить (либо рефинансировать) почти 50 млрд долл. долга. До конца следующего – более 110 млрд долл. Если рубль ослабнет, компаниям придется заплатить по счетам еще дороже. Либо на помощь придет государство.

Конечный вопрос заключается в том, решит ли российское правительство отпустить рубль в "свободное плавание", полагает эксперт. Существенного оттока капитала пока нет. Обязанности продавать экспортную выручку ЦБ у экспортеров теперь также нет. Соответственно, спрос на доллар может быть только внутренним - от предприятий и населения. В условиях паники спрос населения на валюту будет довольно высоким, но все же составит ограниченные объемы. Другое дело, если компании будут менять всю выручку на валюту, что может быть связано с недоверием и ростом инфляции. В таком случае ЦБ не должен допустить всплеска инфляционных ожиданий, иначе все это приведет к падению курса рубля. В случае обвала цен на нефть (ниже 50 долл. за баррель) бюджет страны станет дефицитным, сальдо торгового баланса сократится, но все равно будет положительным из-за еще большего сокращения импорта в связи с падением потребительского спроса.

Если все-таки ЦБ решит отпустить рубль, то произойдет импортозамещение. В этом случае экспортерам, конечно, будет проще реализовывать инвестпроекты (так как подешевеет сырье, труд и т.п.), повысится конкурентоспособность из-за падения себестоимости (дешевое оборудование, рабочая сила, электроэнергия). Соответственно, это поможет поддержать внутреннее производство. Тогда ЦБ сохранит резервы, но одновременно такое решение ударит, например, по социальным проектам. Однако нужно отметить, что такое решение ЦБ будет иметь смысл только в случае падения цен на нефть ниже района 50 долл. за баррель. Еще один минус – страна снова перейдет на расчеты в "у.е.", несмотря на законодательные акты.

Кроме того, пока золотовалютные резервы РФ достаточно высоки, власти могут ограничиться снижением пошлин на нефть (уже сделано), выдачей кредитов, погашением задолженности экспортеров перед западными банками и не прибегать к чрезвычайным мерам. Это позволит не отказываться от проекта по созданию "островка стабильности". В пользу этого решения говорит и тот факт, что Россия намерена предоставить кредит Исландии. "Подводя итог, отметим, что некоторая девальвация рубля была бы полезна для экономики, и возможно, что Минфин и ЦБ на это все-таки пойдут (особенно если курс доллара будет дорожать к евро и другим валютам). Однако эта мера будет ограниченной (в пределах 10-15%)", - заключает Денис Барабанов.

quote.ru