Будет ли Исландия последней жертвой валютного кризиса?

Глобальный кризис кредитных рынков добрался до самых отдаленных уголков мира. 3 октября стало известно, что Исландия ведет переговоры о получении кредита на 4 млрд. евро от правительства России, чтобы выкупить свой разорившийся банк. Однако проблемы Исландии столь огромны, что могут сделать само государство банкротом. Впрочем, кредитный кризис ищет новые жертвы и мирный остров в глубине Атлантического океана может быть не последней его жертвой.

Проблемы Исландии выросли из перегрева небольшой экономики, что разогрело инфляцию и привело к повышению банковских ставок. Однако этот факт привлек спекулянтов, что удержало исландскую крону от ослабления относительно других валют, поскольку вложения средств под высокие проценты требовало покупки местной валюты. Исландская крона стала одним из излюбленных объектов арбитражной стратегии "Carry trade", которая предусматривает займы в низкодоходных валютах и инвестиции в более высокодоходные.

Маховик инфляции, который раскручивался в первой половине 2008 г. во всем мире, привел к тому, что центральные банки от Южной Америки до Азии повышали ставки, чтобы удержать цены от бурного роста. Однако именно этот факт играет в пользу спекулянтов, которые занимают средства в странах с низкими ставками, а затем инвестируют их в другие валюты. Год назад японская иена стремительно слабела относительно доллара и других валют. Ставка Банка Японии уже давно составляет 0,5%, являясь самой низкой среди развитых стран. Среди других валют, используемых в "carry trade", можно вспомнить словацкую крону и швейцарский франк. С недавних пор к ним присоединился американский доллар.

Масштабы использования иены не идут ни в какое сравнение с другими валютами. По некоторым оценкам, в "carry trade" было задействовано до 60 трлн. иен, или $500 млрд. Среди основных целей для инвестиций японских кредитов до недавних пор были валюты Новой Зеландии, где ставка составляла более 8,25%, Австралии, где ставка превышала 7%, а также быстро растущие финансовые рынки развивающихся стран. Особенно рискованные инвестиции делались на фондовых рынках, где наблюдался мощный рост. Многие страны Восточной Европы испытали фондовый бум при одновременном росте ставок. При этом государственные бюджеты находились в постоянном дефиците, а зарубежные резервы не отличались значительными запасами.

На фоне разрастающегося кредитного кризиса в мире японская иена устойчиво укрепляется против всех основных валют, поскольку инвесторы возвращают свои кредиты в оригинальную валюту. Одновременно с этим происходит ослабление валют, используемых в качестве объектов инвестиций в арбитражной стратегии "carry trade". Беда той экономике, у которой нет достаточных валютных резервов, чтобы обеспечить безболезненный вывод средств. У Исландии, объем экономики которой оценивается в $20 млрд., таких средств не оказалось. Банки этой страны заняли около $120 млрд. иностранных средств и вкладывали их в бурно растущий рынок недвижимости в Европе. После того, как "пузырь" схлопнулся, банки встали перед лицом жесточайшего кризиса ликвидности. Рефинансировать свою задолженность они не смогли, так как кредитные рынки оказались почти парализованы, а цены на недвижимость начали быстро падать, уничтожая стоимость реальных активов.

Схожая ситуация может повториться в ряде стран Восточной Европы и постсоветского пространства. Еще прошлой осенью аналитики отмечали серьезную зарубежную задолженность казахских банков, отмечая высокие риски непогашения ими кредитов в случае ухудшения ситуации на мировом кредитном рынке. Высокие темпы инфляции и бум на рынке недвижимости в Литве, Латвии и других странах Восточной Европы также сформировали "пузыри". К этим "пузырям" можно прибавить рост фондовых рынков до недавних пор. Однако с переходом глобального кризиса в острую фазу развивающиеся экономики потеряли свое преимущество и стали казаться рискованными для иностранного капитала. Первой рухнула Исландия, второй... Возможно, что следующая жертва уже ищет возможности приблизиться к правительствам тех стран, которые оказались достаточно мудрыми, чтобы после кризиса конца 1990-ых годов накопить достаточно зарубежных резервов и разгрузить свои экономики от иностранной задолженности. В течение последних пяти месяцев общий индекс развивающихся рынков агентства Standard&Poor's демонстрирует отрицательную динамику, а среди лидеров падения страны Восточной Европы, включая Россию. Рынок Исландии потерял: -39,14% за сентябрь, -44,18% с июля по конец сентября и -75,33% за 12 месяцев по конец сентября; Ирландии: -25,05% за сентябрь, -39,04% с июля по конец сентября и -55,39% за 12 месяцев по конец сентября; Люксембурга -33,53% за сентябрь, -46,40% с июля по сентябрь и -33,92% за 12 месяцев; Новой Зеландии -12,48% за сентябрь, -14,34% с июля по сентябрь и -36,5% за 12 месяцев; Словении -19,77% за сентябрь, -28,57% с июля по сентябрь и -46,50% за 12 месяцев; европейские развивающиеся рынки в целом -21,09% в сентябре, -37,27% с июля по сентябрь, -34,65% за 12 месяцев; рынки Латинской Америки -19,44% за сентябрь, -31,52% с июля по сентябрь и -21,44% за 12 месяцев.

Столь разнообразная статистика указывает, что в некоторых точках мира наметилось весьма серьезное падение стоимости активов, а также рост рисков дефолтов по обязательствам. Уже давно говорят о том, что Аргентина может вновь объявить дефолт по внешним долгам, а страны Восточной Европы могут столкнуться с необходимостью девальвации своих валют, а также дефолтов по кредитам, которые были взяты с расчетом на бурный рост. Однако первыми кандидатами на внешнюю кредитную поддержку могут стать страны бывшего СССР, а именно Литва, Латвия и Эстония, а также Казахстан, где особо высока иностранная задолженность банков. Кредитные организации в этих странах широко пользовались международным кредитным рынком, чтобы фондировать растущий спрос на рынке недвижимости. Однако с ухудшением ситуации в мировой экономики на рынках жилья в этих странах начался отток капитала и бурный рост дефолтов по ипотечным кредитам. Если в ближайшее время на международном рынке капитала не начнет ослабевать кризис, то Исландия не останется единственной, которая объявит о полной национализации своей банковской системы, а возможно и о дефолте всего государства.

http://rosfincom.ru/market/32708.html